Giải thích dòng tiền chiết khấu: Công thức và sử dụng DCF

Vì vậy, một nhà đầu tư nhỏ có thể bắt đầu với 613,915 đô la và để nó tăng trưởng với lãi suất hàng năm 5% cộng lại trong 10 năm, để đạt 1 triệu đô la.

Dòng tiền chiết khấu được sử dụng như thế nào?

Mục đích chính của chiết khấu dòng tiền là xác định giá trị lý thuyết hoặc giá cho một tài sản, chẳng hạn như giá cổ phiếu thích hợp cho một công ty. So sánh dòng tiền chiết khấu mà một doanh nghiệp tạo ra với giá cổ phiếu có thể giúp nhà đầu tư đánh giá liệu công ty đang được định giá thấp hay được định giá quá cao.

Ví dụ: nếu chiết khấu dòng tiền dự kiến ​​của một công ty dẫn đến định giá lý thuyết trên mỗi cổ phiếu là 125 đô la và cổ phiếu đang giao dịch ở mức 110 đô la, thì nhà đầu tư có thể kết luận rằng công ty bị định giá thấp và là một món hời để mua.

Các mục đích sử dụng khác để chiết khấu dòng tiền bao gồm xác định giá hợp lý cho tài sản tạo ra thu nhập như căn hộ cho thuê hoặc cao ốc văn phòng, hoặc định giá trái phiếu hoặc khoản vay có thể được giao dịch. Dòng tiền chiết khấu cũng có thể được sử dụng trong phân tích chi phí-lợi nhuận của các dự án kinh doanh hoặc đầu tư được đề xuất.

Dòng tiền chiết khấu hoạt động như thế nào?

Quá trình chiết khấu bắt đầu với một loạt các dòng tiền ước tính trong các kỳ tương lai, thường là các năm. Sau đó, một tỷ lệ chiết khấu được giả định. Đối với cổ phiếu, tỷ lệ chiết khấu thường là chi phí vốn bình quân gia quyền của công ty, hoặc tỷ lệ hoàn vốn mà các cổ đông tìm kiếm. Chi phí sử dụng vốn trung bình được xác định bởi sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu của công ty, và lãi suất tương ứng phải trả cho mỗi khoản.

Mỗi dòng tiền được giảm theo tỷ lệ chiết khấu theo lũy thừa (hoặc số mũ) của khoảng thời gian. Ví dụ, dòng tiền của kỳ thứ hai sẽ giảm theo bình phương lãi suất chiết khấu, dòng tiền của kỳ thứ ba giảm theo tỷ lệ chiết khấu lập phương, v.v.

Sau khi dòng tiền của mỗi kỳ được chiết khấu, chúng sẽ được cộng dồn. Đối với cổ phiếu, tổng cộng gộp lại cho dòng tiền ước tính trong những năm sau đó được bao gồm, được gọi là giá trị cuối cùng. Tổng của tất cả các dòng tiền chiết khấu này có thể đóng vai trò là giá cổ phiếu hoặc giá tài sản trên lý thuyết.

Giá trị đầu cuối thường chiếm phần lớn tổng dòng tiền chiết khấu và nó có thể thay đổi, tùy thuộc vào độ dài giá trị đầu cuối ước tính — ước tính tuổi thọ của một công ty ngoài số năm chiết khấu ban đầu. Ví dụ: một nhà phân tích tài chính có thể ước tính tuổi thọ 10 năm cho giá trị cuối cùng, trong khi một nhà phân tích khác có thể sử dụng 20 năm.

Nhiều nhà phân tích tài chính và nhà quản lý quỹ thực hiện một bước xa hơn trong quá trình chiết khấu. Họ sử dụng tỷ lệ tăng trưởng cao hơn cho công ty trong những năm đầu thành lập, sau đó là tỷ lệ thấp hơn cho các năm giá trị cuối cùng. Điều này làm cho việc phân tích dòng tiền chiết khấu trở nên phức tạp hơn, nhưng cũng phức tạp hơn và có khả năng phức tạp hơn, vì nó sử dụng hai tỷ lệ khác nhau.

Công thức chiết khấu dòng tiền là gì?

Công thức cơ bản để chiết khấu dòng tiền, hay DFC, có dạng như sau:

DCF = CF + CF2 + CF3 + CF4 + CF5 + CF (n)
(1 + r) (1 + r) ² (1 + r) ³ (1 + r) ⁴ (1 + r) ⁵ (1 + r) ⁿ

DCF = tổng của dòng tiền định kỳ được chiết khấu và dòng tiền giá trị cuối
CF = dòng tiền (hoặc thu nhập ròng hoặc dòng tiền tự do) mỗi kỳ, thường là một năm = tỷ lệ chiết khấu

Một ví dụ với các con số, một mô hình DFC có thể trông như thế này. Công ty X, hiện đang giao dịch ở mức $ 375 một cổ phiếu, có dòng tiền dự kiến ​​sau trên mỗi cổ phiếu:

Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5 Năm 6–15
$ 20 $ 40 $ 60 $ 80 $ 100 $ 400

Giả định: lãi suất chiết khấu 7%
Giá trị cuối: 10 năm sau năm 1 đến 5

Chiết khấu dòng tiền ở mức 7% cho lũy thừa mỗi năm, trong khi năm 6 đến 15 (giá trị cuối) chiết khấu 7% cho lũy thừa thứ 10 sẽ là:

Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5 Năm 6–15
$ 18,69 $ 34,94 $ 48,98 $ 61,04 $ 71,30 $ 203,34

Tổng của dòng tiền chiết khấu hàng năm là $ 438,29 một cổ phiếu. Một nhà đầu tư có thể kết luận rằng Công ty X có vẻ bị định giá thấp hơn, bởi vì giá cổ phiếu $ 375 của nó thấp hơn dòng tiền chiết khấu.

Lợi ích và hạn chế của dòng tiền chiết khấu

Phân tích dòng tiền chiết khấu có thể mang lại lợi ích cho các nhà quản lý doanh nghiệp và các nhà đầu tư theo một số cách:

• Nó cố gắng thiết lập giá trị nội tại của cổ phiếu, tài sản hoặc dự án, độc lập với giá trị thị trường hoặc giá cả. Ví dụ: việc định giá dựa trên dòng tiền chiết khấu có thể giúp chủ doanh nghiệp không phải đầu tư vào một hoạt động mở rộng sẽ không mang lại hiệu quả.
• Nó bao gồm các kỳ vọng và giả định chính, chẳng hạn như tốc độ tăng trưởng dự kiến ​​của công ty và tỷ lệ chiết khấu, cũng như tuổi thọ của công ty.
• Nó cũng có thể được sử dụng để xác định tỷ suất hoàn vốn nội bộ của một dự án đầu tư hoặc kinh doanh và để phân tích chi phí – lợi ích của các ngân hàng đầu tư về các hoạt động mua bán và sáp nhập được đề xuất.
• Dòng tiền chiết khấu được sử dụng trong phân tích kịch bản và phân tích độ nhạy, đôi khi được gọi là phân tích điều gì sẽ xảy ra. Ví dụ: các nhà đầu tư có thể tăng tỷ lệ chiết khấu lên một điểm phần trăm để xem giá trị lý thuyết của một công ty thay đổi như thế nào.

Đồng thời, chiết khấu dòng tiền có một số hạn chế, bao gồm:

• Nó dựa trên các giả định và kỳ vọng, và việc tính toán dòng tiền chiết khấu rất nhạy cảm với những thay đổi trong các giả định và kỳ vọng đó, làm cho việc định giá dễ bị sai sót.
• Bởi vì dòng tiền chiết khấu kiểm tra một cách riêng lẻ cổ phiếu hoặc dự án kinh doanh, bỏ qua các công ty hoặc dự án có thể so sánh, nên không có cơ sở để định giá tương đối — không tính quy mô của Công ty X so với các đối thủ cạnh tranh của nó. Các nhà phân tích và quản lý quỹ thường sử dụng phân tích chiết khấu dòng tiền cùng với so sánh giá trị tương đối để đưa ra quyết định đầu tư.