Công thức và định nghĩa dòng tiền tự do chưa được tiết lộ

Khi bạn xem xét ngân sách hộ gia đình hàng tháng của mình, bạn cộng tất cả các nguồn thu nhập thường xuyên, sau đó trừ đi tất cả các chi phí thường xuyên. Bạn muốn thấy thu nhập lớn hơn chi phí — nghĩa là bạn muốn có dòng tiền dương.

Bạn cũng cần phải biết về khoản vay của mình: bạn phải gánh bao nhiêu khoản nợ và khả năng trả khoản nợ đó từ dòng tiền của bạn.

Các doanh nghiệp cũng làm điều này. Họ cần phải đánh giá dòng tiền của mình để có thể thanh toán tất cả các chi phí hoạt động, còn lại đủ để điều hành công việc kinh doanh và thanh toán mọi khoản nợ cho người cho vay.

Dòng tiền tự do không hạn chế là gì?

Dòng tiền tự do chưa giải phóng là khoản tiền còn lại từ dòng tiền của công ty sau khi thực hiện các chi phí vốn để duy trì hoặc cải thiện tài sản của doanh nghiệp, nhưng trước khi trả bất kỳ chi phí lãi suất nào cho nợ.

Unlevered có nghĩa là “không có đòn bẩy”, bởi vì nó không tính đến chi phí của bất kỳ khoản nợ nào có thể được sử dụng để điều hành một doanh nghiệp. Nợ thường ở dạng trái phiếu hoặc các khoản vay ngân hàng. Vì vậy, dòng tiền tự do không hạn chế là lượng tiền mặt sẵn có để doanh nghiệp sử dụng trước khi trừ đi chi phí lãi vay trên nợ.

Các công ty có thể khác nhau trong việc sử dụng đòn bẩy, đôi khi được gọi là vốn nợ, so với thu nhập tái đầu tư hoặc vốn cổ phần. Một số công ty có thể không có nợ, chỉ dựa vào lợi nhuận của họ để tài trợ cho các hoạt động và các dự án kinh doanh mới. Những người khác có thể dựa vào nợ cho một số phần trăm vốn của họ. Sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu của một công ty được gọi là cấu trúc vốn của nó.

Dòng tiền tự do không hạn chế được sử dụng như thế nào?

Bằng cách loại trừ đòn bẩy khỏi dòng tiền tự do, các nhà phân tích và quản lý đầu tư có thể so sánh các công ty tốt hơn. Nếu không, các cấu trúc vốn khác nhau với số tiền lãi nợ khác nhau sẽ làm sai lệch so sánh. Ví dụ, một công ty không có nợ thì không có chi phí lãi vay, trong khi một công ty dựa vào nợ 50% vốn sẽ có chi phí lãi vay đáng kể.

Dòng tiền tự do chưa được giải phóng được các chuyên gia đầu tư ưa thích vì họ có thể thực hiện các phân tích định giá công ty bất kể cấu trúc vốn của họ. Điều đó cũng có nghĩa là họ có thể mở rộng định giá của mình đối với một công ty vượt ra ngoài giá trị vốn hóa thị trường bằng cách bao gồm nợ của công ty làm vốn, một thước đo được gọi là tổng giá trị doanh nghiệp. Các nhà đầu tư và doanh nghiệp thường sử dụng giá trị doanh nghiệp khi xem xét mức giá có thể có để mua lại hoặc bán một công ty.

Cho vay và không mở: Sự khác biệt là gì?

Chi phí lãi vay là khoản chênh lệch giữa dòng tiền tự do không có vay và có vay. Tiền mặt tự do không được sử dụng trước khi thanh toán tài chính. Tiền mặt miễn phí có vay được tính sau các khoản thanh toán đó, và do đó, là một lượng nhỏ hơn so với dòng tiền mặt tự do không vay.

Dưới đây là hai tuyên bố song song và thuật ngữ thị trường được sử dụng thường xuyên của chúng để giúp ghi nhớ sự khác biệt giữa hai tuyên bố:

1. Dòng tiền tự do chưa được giải phóng = dòng tiền gộp = dòng tiền tự do cho công ty (FCFF), trước bất kỳ khoản thanh toán lãi suất nào đối với các nghĩa vụ nợ.
2. Dòng tiền tự do có vay = dòng tiền ròng = dòng tiền tự do trên vốn chủ sở hữu (FCFE), sau khi công ty đáp ứng các nghĩa vụ nợ của mình. Công ty có thể sử dụng số tiền này để trả cổ tức cho cổ đông, mua lại cổ phiếu hoặc đầu tư vào một dự án kinh doanh mới.

Một công ty sử dụng nhiều nợ để tài trợ cho hoạt động của mình sẽ có động cơ để quảng cáo dòng tiền tự do không hạn chế như một chỉ báo về sức khỏe tài chính của công ty đó. Các nhà đầu tư có thể muốn so sánh dòng tiền tự do có vay nợ để đánh giá xem dòng tiền tự do đang được sử dụng để trả chi phí lãi vay là bao nhiêu. Các công ty có đòn bẩy tài chính cao có nhiều nguy cơ không trả được nợ và nộp đơn phá sản.

Cách tính dòng tiền tự do không sử dụng

Có một số cách để tính toán dòng tiền tự do không sử dụng, tùy thuộc vào dữ liệu tài chính có sẵn của một công ty.

Đặc điểm chung của tất cả các phương pháp là chúng không bao gồm khấu hao và khấu hao, vì đây là các khoản phí không dùng tiền mặt. Họ cũng loại trừ chi phí lãi vay, vì dòng tiền tự do không được giải phóng trước khi thanh toán lãi vay.

Phương pháp dễ nhất là bắt đầu với thu nhập ròng. Các công thức lưu chuyển tiền tệ tự do không sử dụng khác phức tạp hơn vì chúng bắt đầu bằng những con số yêu cầu kiểm tra kỹ hơn báo cáo tài chính của công ty, bao gồm bảng cân đối kế toán và báo cáo lưu chuyển tiền tệ của công ty. Các công thức như sau:

1. Sử dụng thu nhập ròng: Thu nhập ròng + khấu hao và khấu hao + chi phí lãi vay – chi phí vốn – thay đổi trong vốn lưu động ròng

2. Sử dụng EBITDA: Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA) – chi phí vốn – thay đổi vốn lưu động ròng – thuế

3. Sử dụng EBIT: Thu nhập trước lãi vay và thuế (EBIT) x (1 – thuế suất) + khấu hao và khấu hao – chi phí vốn – thay đổi vốn lưu động ròng

Khấu hao là khoản phí đánh vào lợi nhuận cho sự sụt giảm ước tính về giá trị của các tài sản hữu hình đang hoạt động — hãy nghĩ đến một chiếc xe tải giao hàng đã hết giá trị sử dụng. Khấu hao là khoản phí cho sự suy giảm ước tính về giá trị của tài sản vô hình, chẳng hạn như bằng sáng chế và tem nhãn hiệu, bản quyền và lợi thế thương mại từ việc mua lại — thường là số tiền người mua trả thêm cho thương hiệu và danh tiếng của một công ty khác ngoài tài sản ròng của công ty đó. Bởi vì đây là các khoản mục không có tiền mặt, chúng được cộng lại để tạo ra dòng tiền.

Vốn lưu động là giá trị của tài sản lưu động (hàng tồn kho, các khoản phải thu, chứng khoán lưu động) trừ đi các khoản nợ ngắn hạn (các khoản phải trả, nợ ngắn hạn, các khoản phải trả, thuế) trên bảng cân đối kế toán của công ty. Vốn lưu động tăng so với bảng cân đối kế toán của năm trước cho thấy tài sản lưu động tăng ròng và do đó dòng tiền ròng ra do tiền đã được sử dụng để mua tài sản; vốn lưu động ròng giảm có nghĩa là tài sản lưu động đã chi ít tiền hơn và do đó dòng tiền ròng chảy vào.

Ví dụ về dòng tiền tự do không hạn chế

Hãy sử dụng Công ty Widget giả định, với 75.000 đô la thu nhập ròng trong năm gần đây nhất và các mục hàng sau trong báo cáo tài chính của công ty. Đây là cách tính toán dòng tiền tự do không sử dụng.

Điều này cho thấy rõ một công ty có bao nhiêu dòng tiền tự do không giải phóng so với chi phí lãi vay. Trong trường hợp này, dòng tiền không được giải phóng của Widget gấp hơn hai lần chi phí lãi vay, cho thấy nó có thể đáp ứng nghĩa vụ lãi vay bằng tiền để trả cổ tức và mua lại cổ phiếu hoặc đầu tư vào các dự án kinh doanh mới.

Mặt khác, sau khi trừ đi 30.000 đô la chi phí lãi vay, dòng tiền tự do có vay nợ của Widget là 35.000 đô la. Điều này đưa ra một quan điểm khác: gần một nửa số tiền mặt tự do không sử dụng của công ty được dành để trả lãi cho các khoản nợ. Điều đó để lại ít hơn cho các dự án kinh doanh mới hoặc để thưởng cho các cổ đông.